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                通脹交易引爆大宗商品市場

                文章來源:中國黃金網撰寫時間:2021-05-17作者:朱子坤


                  上周(5月3日至7日)金銀鉑振蕩走高,鈀金寬幅振蕩收跌。上半周,盡管恰逢國內“五一”假期,但海外市場并不平靜。受印度疫情新增確診人數不斷攀升,加之5月5日美國公布的就業數據不及預期,勞動力市場數據恢復不暢,市場避險情緒再起,貴金屬價格受益而上行。下半周,盡管美國公布的初請失業金人數再度低于預期,但周五公布的非農數據爆冷,大幅不及預期,市場進一步因美國勞動力市場恢復并非一帆風順而下調了對美聯儲退出寬松政策的預期。

                  最近大宗商品價格的火爆行情,也使得市場開始對商品市場,包括貴金屬市場傾注了較多的關注。從需求側來看大宗商品這新一輪的價格上漲,似乎經濟實際的需求并不能解釋價格的上漲,而更類似金融資本在確定性相關較高的產品上進行博弈的結果。國內的經濟需求情況為我們的分析提供了一個很好的視角。具體來說,在生產方面,作為工業生產國,我國4月制造業新訂單采購經理人指數(PMI)為52,而產成品庫存PMI為46.8。盡管可以看到,在絕對數字上新訂單數據良好,庫存數據也低于50,但新訂單與產成品庫存的差值環比上月卻有所下滑,因為新訂單與產成品庫存的差值本質反映的是生產數據的前瞻,而這樣的數據暗示了將來的實際需求似乎并沒想象的那么旺盛。

                  在美債利率水平上,我們確實可以看到,近端的美債實際利率下降的較之長端美債實際利率要更快。在通脹預期方面,近端的通脹預期提升的也要快于長端通脹預期。這背后的原因,一方面來自大宗商品的價格進一步上漲,另一方向也來自美國勞動力市場恢復不順暢,市場對經濟恢復路勁的不確定憂慮加上對政策退出預期的退坡。而這些對貴金屬價格都形成了一定利好。

                  同時,美元指數的疲弱也對貴金屬形成了支撐。一方面,在大宗商品價格持續走高的同時,一些商品貨幣,如澳元、加元等對美元出現升值。另一方面,歐元區的經濟情況出現了較美國更快的修復,在最近公布的歐元區5月ZEW經濟景氣指數創下近20年來最好水平。

                  再細分到白銀市場,盡管白銀的工業屬性更強,但其也并沒有表現出類似于銅、鋁等基本金屬的強勢。其實從比價上看,銅、白銀的比價也有一定宏觀經濟周期的特點,其與美國國債收益率水平正相關。美債利率走高的階段,銅、白銀的比價也容易走高。
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