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                全球貨幣政策轉向或令黃金市場重新洗牌

                文章來源:中國黃金網撰寫時間:2018-02-05作者:招金期貨副總經理 梁永慧


                  2018年對全球央行貨幣政策而言將是一個重要時間拐點,尤其是美聯儲、歐洲央行、英國央行、日本央行這四大主要央行。

                  從2017年開始,美聯儲在加息的同時進行縮表,而其他央行轉換政策的呼聲也越來越高,預計2018年全球宏觀金融市場的流動性會由過去的流動性凈增長調整為收縮,金融市場總體資金流的變化,勢必會對黃金市場勢必會產生沖擊。

                  不同運行階段的央行政策預期,造就了各國匯率的變化,也影響了美元黃金的傳統金價分析邏輯,未來金價運行的主要邏輯依然來源于宏觀政治經濟表現與貨幣政策對比,政治經濟或貨幣政策預期的不斷變化,帶動美元指數的變化,是未來主導黃金市價格的重要因素。

                  從主要發達經濟體貨幣政策實踐看,貨幣政策正常化主要分三個步驟,依次是退出量化寬松、加息和縮表。三個步驟并不是完全割裂的,可能依次進行,也可能同步推進。貨幣政策正常化也不是一蹴而就,政策的演變需持續一段時間,主要的演變標準是政策利率和市場利率變動的節奏和幅度。

                  影響貨幣政策轉向的因素主要包括經濟增長、通脹、就業、金融穩定等情況,經濟復蘇力度不同,決定各國貨幣政策正常化節奏存在差異。

                  目前美聯儲貨幣政策正常化走的最快,處于縮表階段。經過近2年的加息準備,美聯儲在2017年9月議息會議上宣布從10月開始正式啟動縮表。

                  英國央行處于加息階段。英國央行在2017年年初宣布基本結束購債,并在11月2日宣布加息,這是金融危機以來英國央行首次加息,標志英國貨幣政策開啟正常化進程。歐洲央行處于縮減資產購買階段。隨著歐元區經濟復蘇力度逐漸增強,近期關于歐洲央行貨幣政策轉向的討論逐漸升溫。

                  歐洲央行在2017年10月召開的議息會議上決定維持主要再融資操作利率0%、邊際貸款便利利率0.25%、存款便利利率-0.4%不變,但將每月資產購買規模從600億歐元降低至300億歐元;自2018年1月起執行,至少延續至9月;如果需要,購債計劃還會延長,直到通脹水平符合歐央行的目標。

                  雖然日本大規模的量化寬松仍將持續,但近幾個月日本央行購債步伐已明顯放緩。日本央行行長黑田東彥近期提到“反轉利率”概念,反轉利率指當寬松貨幣政策產生的效果從促進增長轉為抑制增長時的利率水平。他認為,反轉利率不僅損害銀行利益,也限制了借貸,實際上是對經濟的傷害,暗示日本央行可能早于預期退出寬松政策。

                  2017年以來黃金價格中樞總體上移,主要得益于歐強美弱的貨幣表現,目前對這種經濟走勢的預期也已被充分計入金價之中。但隨著10月歐央行決定延長購債期限,以及去年底或今年初的美國稅改大概率落地實施,美國經濟將可能重回強勢復蘇的軌道,市場可能炒作美強歐弱,預計2018年上半年,美元會慢慢再次重拾升勢,總體壓制金價。

                  但在2018年下半年左右,隨著經濟復蘇帶動全球通脹預期抬頭,以及歐美各項主要刺激政策的靴子落地,歐洲央行可能將在2018年三、四季度的幾次會議中把怎樣退出量化寬松政策提上議程,美元兌歐元可能回落,屆時黃金價格可能又會走出一波明顯的反彈行情。

                  受自身宏觀政治經濟因素影響,英國與日本央行決策者,更有可能在2018年下半年改變政策趨向,多重央行政策的聯合轉向,勢必會改變市場關于流動性、利率、匯率的預期,金價主導因素或跟隨轉化,黃金市場或重新洗牌。

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